根據(jù)我們調(diào)研得知的太平洋百貨，在春熙店側(cè)面開設(shè)的面積相當(dāng)太平洋新館目前也被迫撤出，由于雙方的請(qǐng)求裁決均被駁回，所以沒有確認(rèn)投資收益的依據(jù)，具體金額和時(shí)點(diǎn)暫時(shí)均不能確定。從我們實(shí)地調(diào)研的情況來(lái)看，太平洋百貨的一層化妝品專柜人氣，無(wú)論是與春熙路的后起之秀群光百貨相比，還是與春熙路的百貨**王府井相比，在人氣和有效客戶上均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，其也專門針對(duì)化妝品進(jìn)行了專項(xiàng)返券促銷。

這一定程度上說(shuō)明**品類樹立引致的消費(fèi)慣性對(duì)于單體百貨，購(gòu)物中心的重要性。相比較門店收回投資收益的確認(rèn)而言，收回經(jīng)營(yíng)權(quán)后，化妝品品類及品牌**地位的維護(hù)更加重要。公司目前已經(jīng)提出強(qiáng)制清算申請(qǐng)，預(yù)計(jì)明年將會(huì)收回，將貢獻(xiàn)7-8億的收入及對(duì)應(yīng)7500萬(wàn)左右的利潤(rùn)。 此外，春南店也將于2013年年底到期。目前，一年300萬(wàn)的租金，有望在收回后實(shí)現(xiàn)4倍左右的超額貢獻(xiàn)。茂業(yè)國(guó)際對(duì)于管理層的激勵(lì)，在去年尚未達(dá)到行權(quán)條件，今年仍面臨較大壓力，茂業(yè)不排除后續(xù)的增持計(jì)劃。

結(jié)論:公司民營(yíng)機(jī)制下的"盈利三高"特質(zhì)，有望成為其多層次外延擴(kuò)張保駕護(hù)航。而無(wú)論是從長(zhǎng)期三大商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)看，還是從短期門店收回，非主業(yè)剝離，股權(quán)激勵(lì)的三大催化劑來(lái)看，都有望成為公司業(yè)績(jī)彈性的重要砝碼?；诔捎褰?jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃政策紅利的大背景和公司明晰發(fā)展戰(zhàn)略，較強(qiáng)管理動(dòng)力的釋放，公司未來(lái)有望保持25%左右的復(fù)合增速水平。我們預(yù)測(cè)公司12-13年，EPS為0.33、0.45、對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、11倍。綜合考慮到，公司自有物業(yè)的安全邊際及長(zhǎng)短兼具的催化劑，給予12年17倍的PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.61元，距當(dāng)前價(jià)格仍有12%的漲幅，維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。

公司面臨著以下風(fēng)險(xiǎn)：春熙路的收回仲裁面臨一定不確定性；兩大在建項(xiàng)目培育期期間面臨中外資企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)；商業(yè)外延擴(kuò)張帶來(lái)的租金上漲、違約、選址等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。